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浅谈电子商务外包仓库库存管理
12年回顾:难逃周期,营收减速,利润收窄营收:小幅增长,增速回落是普遍现象。2012年社会物流总额同比增长11.93%,增幅同比回落14.39%。物流与采购联合会检测的重点物流企业数据显示12年全国物流重点企业营收同比增长20.25%,低于去年23.49%的同期水平。物流行业营收变化与行业数据基本一致,12年营收同比增长12.65%,大幅低于去年同期同比增长30.97%的水平。
成本:上升依然较快,毛利率空间继续收窄。2012年物流行业营业成本同比增长12.89%,增长速度快于收入0.24%,导致12年行业毛利率为7.15%,略低于去年同期的7.35%的水平。第四季度上**业景气度下行,导致行业收入增速放缓,毛利率受到更大幅度的压制。费用:期间费用同比上升,非经损益减少,摊薄业绩。2012年,物流行业期间费用共计57.36亿元,同比增长15.01%,小幅超过行业营收增速2.36个百分点,12年期间费用率为3.13%,也高过去年同期3.06%的水平。我们所重点覆盖的公司中,合计归属于母公司净利润同比下滑0.97%,跌幅低于毛利率等跌幅。而扣除非经常性损益后,我们所覆盖的重点公司归属于母公司公司净利润同比增长5.21%。
12年表现:中期后跑输中小,估值溢价继续下行
物流板块在上半年相对中小板的优势在下半年全部消逝。7月开始,物流行业指数相对中小板的收益水平不断下滑,在8月,物流板块相对中小板收益转为负值。我们认为,板块在后期的持续调整与全行业盈利水平不断下滑不无关系。
尤其是中报以来,板块表现逐步下行,趋势明确,可见行业预期也在同时期得到相当程度的回调。
13年:行业减速压力未释放,关注业绩稳健性以及低估值品种从短期来看,增速下滑的风险依然存在。2012年已经完全证明物流业这个成长性行业难逃周期影响,尤其是在公司业务规模实际上为达到巨型时,依然收到周期影响,说明现有物流公司1)是业务规模实际上达到了相当的阶段顶部,2)目前的物流企业尚未达到新的成长阶段。宏观经济的弱复苏将使产业继续承受一定压力,货运需求增速也仍然存减速压力。因此,我们在此时更加看重公司在经历压力时期的业绩稳健性,以及不同物流公司所处行业周期差异所带来的成长差异。其次,我们建议关注板块低估值品种。
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